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责任编辑：鲍一凡10月12日，银保监会披露的罚单显示，上海浦东发展银行股份有限公司因为对成都分行授信业务及整改情况严重失察、重大审计发现未向监管部门报告、轮岗制度执行不力等被罚130万元。做出处罚日期为2019年6月24日。此外，银保监会也对相关责任人做了处罚，3名负有责任的时任高管分别被罚20万元、20万元和30万元。

第二，综合经营本身不会放大风险，监管的不适应才是风险之源。一是理论上综合经营有利于金融机构分散降低风险。综合经营通过业务多元化实现“鸡蛋放进多个篮子”，有利于发挥协同效应，实现高效率低风险；但也会带来银证保跨行业经营更高的管理成本，面临跨行业专业人才稀缺的约束。上世纪80年代以来，科技的发展极大地提升了金融活动的效率，放大了业务协同的收益，降低了跨业经营的管理成本，从而推动综合经营成为金融业不可逆转的发展趋势。也因此带来对分业监管体制的挑战，分业监管体制下监管机构各司其职，跨行业金融监管专业人才匮乏，很难实现与综合经营相适应的综合监管。二是次贷危机的风险根源不是综合经营，而是落后的碎片化监管。一些美国商业银行（如华盛顿互惠银行）遭遇困难，原因是传统银行业务的不良贷款，不是因为跨界从事证券业务；贝尔斯通、雷曼兄弟等投资银行，实际从事商业银行业务极少，风险仍源于其证券主业。而危机爆发的重要根源之一，恰是禁止对活期存款支付利息的监管规定，该规定基于分业监管的角度限制银行对活期存款付息，是货币市场基金等影子银行大量替代银行活期存款、快速扩张并滋生风险隐患的重要原因。伯南克在《行动的勇气》中指出，混业经营不是问题，美国碎片化的分业监管才是真正的问题。盖特纳在《压力测试》中更为尖锐地指出，“美国的分业监管体系，充斥着各种漏洞和各种势力的角逐，充满着若隐若现的勾心斗角，然而却没人会为整个系统的稳定性负责”。

另外，我们大家经常讲SaaS、HCM等等这样的公司，在中国头部都很小，可能先做好的估值冲高了几亿美金的估值，也就一两亿人民币。但国外这些公司营业额都在30亿美金左右，像workdoy这样的公司。我们感觉到付费意愿各方面不一样，但是给他足够多的时间，有基金的积极参与，VC、PE界的积极参与，一些伟大的企业也是可以跑出来的，半导体芯片就更别说了，中国整个从国外进来的半导体芯片一年是一两千亿美金这样的规模。真正中国的半导体芯片公司产生出来的可能就是60多亿美金，量非常小，大量是属于进口的。怎么算咱们不去争论那一点，但是整个来讲我们感觉到，你想想这个行业机会还是非常之多的。

退市：1）摒弃单一连续亏损指标，参照美国，添加交易类（成交量、股价、市值、股东数量）、财务类、规范类多元化指标，强调重大违法和丧失持续经营能力且恢复无望企业强制退市；2）被终止上市企业不得申请重新上市。退市制度比市场预期更为严苛，退市制度是科创板企业维持高质量的重要保障，“壳”企在科创板将消失。

自主可控视角：1）科创板定位服务于高新技术和战略新兴产业，利于国内动能转换和全球产业链分工跃升；2）满足中概股CDR回归诉求，美股波动性升高叠加技术战可能性并不利于中概股融资。资本市场视角：1）科创板将改善产业结构，引导各路中长线资金投资“硬科技”优质企业；2）拓宽一级市场退出渠道，消除一二级市场价差，“倒逼”一级市场估值合理化；3）与创业板形成竞合关系，注重差异化制度安排，比如允许非盈利企业上市、强化退市制度和信息披露等，杜绝“业绩爆雷”、“炒壳卖壳”等乱象；4）加大直接融资比重和对外开放，加快全市场由“核准制”向“注册制”转变。

3“科创板”对A股市场影响预判我们认为，科创板制度设计大体与市场预期一致，但当前推进节奏略超市场预期，建议关注短期受风险偏好提振的创投主题板块及受益于科创板带来投行业务增量较大的头部券商。长期而言，无论从注册制试点还是资本市场结构优化来看，新经济行业市值占比将会加大，成长股的长期投资价值将更加凸显，成长股估值体系将面临重塑。